基金大跌是什么原因

8月17日，三大股指均跌超2%，芯片概念股持续重挫，消费板块大幅回调；军工股短线拉升；连半导体、新能源、白酒等行业基金也受到重挫。

“基金大跌”再次冲上热搜，引起网友广泛讨论。

针对市场的深度调整，记者盘后采访了十余家基金公司，第一时间进行详细解读。对于大跌的原因，公募比较一致地认为宏观经济数据不及预期等短期基本面压力是导致调整的主要因素。另外，信贷缩量引发的流动性担忧，以及前期热门成长板块的回调压力也是市场回调的原因。

展望后市，基金公司普遍不悲观，维持大势震荡的判断不变，对市场中期保持乐观。成长和周期两大核心主线仍然充满投资机会，调整或带来下一轮布局机遇。

基本面压力叠加流动性担忧

引发市场回调

8月17日市场大幅调整，三大指数午后单边下挫。截至收盘，沪指跌2.00%，报收3446.98点；深证成指跌2.33%，创业板指跌2.34%。

行业板块呈现普跌态势，两市下跌股票数量达到3800只，其中酿酒与半导体板块领跌，消费、医药、科技制造等主线板块纷纷深度回调，航空运输、基建表现稍强。

多家基金公司及公募人士认为，市场大跌系短期基本面压力叠加流动性担忧引发恐慌情绪所致，而且前期上涨较多的成长板块也存在回调压力。

华夏基金分析，基本面因素而言，7月份国内经济数据低于预期，社融略显疲软，短期基本面压力是今天市场调整的主要原因。全球疫情形势扩散加剧的情况下，疫情的反复持续成为短期影响基本面最大的不确定因素，市场避险情绪有所升温，对消费等行业情绪影响偏负面。

流动性担忧方面，国内而言，央行并未下调MLF利率。国际而言，市场预计美联储大概率仍将在8月或9月对收紧财政刺激（Taper）前瞻指引，年底或正式启动Taper。若工资增长持续超过潜在水平，不排除美联储在中期维度加快收紧货币政策的可能。

与此同时，也有观点认为，前期热门板块或存在回调预期。博时基金表示，前期的热门板块经历了短期快速上行之后，面临一定的回调压力。

同泰基金表示，前期部分热门赛道涨幅较大、交易过度拥挤，估值偏高，短期可能存在回调的预期。

前海联合基金也认为，前期上涨较多的成长板块存在回调压力，低估值板块受经济预期下行难以反转。另外，受外部环境影响，美联储存在退出宽松的迹象，中美两国间紧张氛围亦时有升温。

金鹰基金权益研究部策略研究员金达莱进一步分析称，17日市场大跌导火索或主要来自我国东部战区实战演练的新闻，引发市场对中美军事摩擦的担忧，中美博弈升温降低市场风险偏好。

下午开盘后不久，央视网、人民网等官方媒体转发东部战区新闻发言人施毅陆军大校对外讲话。施毅陆军大校表示，8月17日，中国人民解放军东部战区出动作战舰艇、反潜机、歼击机等多军种力量，在台岛西南、东南等周边海空域组织联合火力突击等实兵演练，检验战区部队一体化联合作战能力。

德邦基金资深宏观研究员赵梧凡称，近期宏观数据不及预期、信贷缩量以及一些国际消息导致市场恐慌情绪依然较重。此外，他还提到另一个因素，即“当前市场缺乏主线，市场资金风格多变，从而导致板块走势波动加剧。”

富荣基金表示，除宏观层面因素外，之前火热的锂电、新能源车板块在头部公司巨额定增、知名电动汽车安全事故等一些突发事件影响也延缓了节奏，给市场带来一定担忧。

极致分化难以持续

市场对主线风格切换仍存分歧

市场震荡加剧，两市成交量仍然维持高位。北向资金净流入超11亿，两市成交1.3万亿，这已是沪深两市成交额连续第20个交易日突破1万亿元。对此公募基金普遍认为，市场对主线风格切换存在分歧，资金正在风格和板块之间进行切换与平衡。

恒越基金分析称，创业板指数五连阴，市场波动加大，资金整体风险偏好有所降低、趋于谨慎，但两市成交量仍维持高位，说明市场对主线风格切换仍存分歧。国家发改委17日表示坚决纠正与“碳达峰”、“碳中和”工作初衷背道而驰的现象，“有的机构蹭热度、追热点，热衷于打标签、发牌子，碳中和帽子满天飞”，显示政策层面对部分炒作氛围增加的板块有意“降温”。

华宝基金认为，价值风格修复已经开始。今年周期和消费板块回调幅度较大，而成长板块大幅上涨演绎极致行情。往后看，在国内疫情阶段性扰动后，随着国债和专项债的大幅发行，预计长债利率也将有所回升，海内外长端利率的上行，有可能带到市场风格从成长向价值再平衡。

所以从中期角度，华宝基金仍建议逐步降低过高估值资产的配置比例，另一方面继续寻找景气度边际改善但估值相对合理的品种。极致的分化难以长期持续，尤其是对未来盈利过于透支的行业品种，交易过于拥挤后的调整在所难免。

首席经济学家兼权益研究部总经理杨刚表示，尽管陆股通虽然有同步流入放缓，但外资依然维持净买入14.74亿元，侧面反映今日大跌更多是国内资金情绪的宣泄。

“与此同时我们也观察到，A股内部极端风格的演绎也需要回调进行消化。虽然近一周新能源、半导体等科技板块已出现回调，但截至上周五8月13日，新能源、军工历史估值分位保持在83%、70%高位。而低估值的价值板块，受到经济下行预期影响，也难以成为科技风格极端演绎后的承接板块，最终形成了近期的风格快速轮动格局。”

A股仍维持震荡

发生系统性下跌的风险较小

展望后市，基金公司及公募人士认为市场短期仍将维持震荡行情，下半年并不存在大幅调整的空间。

前海联合基金认为目前市场整体估值不高，国内的货币政策空间仍在，市场可能进入区间震荡状态，无需对下半年过度悲观。

富荣基金认为，由于工业品涨价、暴雨汛情、局部疫情反复等影响，8月以来市场步入振荡期，但以上事件多为短期扰动，在宽松的市场流动性没有发生转变下，A股发生系统性下跌的风险较小。

博时基金预计，当前国内经济延续稳定恢复的态势，但也面临一定的压力；在经济增速放缓的背景下，货币政策稳中偏松，流动性整体较宽裕，但由于扰动因素较多，未来A股或将延续震荡走势，市场在回调的同时，风险也逐步释放。

同泰基金表示，中国宏观经济数据不及预期，引发市场一定的担忧，但该数据仅代表了传统基建、房地产等传统行业的情况，未能体现“新经济”中代表未来发展方向的相关行业数据。展望未来，美国大幅收紧流动性的可能性较低，中国政府仍有较多应对宏观经济下行的政策空间，近期的下跌已经释放了部分风险，潜在风险在减少。

信达澳银基金认为，近期市场延续调整态势，当前国内经济增长的动力略有减弱，近期公布的经济数据略低于预期；但流动性环境的宽松程度好于市场预期，6月金融数据和降准时点超出市场预期；政治局会议定调未来的政策趋于宽松。

目前各市场指数动态市盈率估值均在其历史中位数偏下。总体上，信达澳银基金认为市场下跌空间不大。预计市场短期仍处于震荡市，结构性行情仍将持续。

华夏基金表示，经过前期反弹和修复后，预计指数将进入区间运行态势，近期市场受宏观因素影响出现了一些波动，但是，对于当前的市场环境，大势观点不必悲观，因为基本原理是景气周期向下有支撑，维持大势震荡的判断不变。

华夏基金预计，下半年宏观政策边际放松的概率较大，政策的支持力度和刺激方案有望加强。在政策对冲下，对于流动性不必过度悲观，同时企业盈利保持较快增长，市场并不存在大幅调整的空间。

华宝基金对市场中期同样保持乐观，认为宏观流动性中性、微观资金面充裕，企业ROE依旧在扩张，市场风险偏好处于历史略偏高未过热，三大因素支撑下半年市场中枢抬高。

对于近期公布的一系列经济数据以及市场比较关心的财政政策，华宝基金进行了重点解读。其一，下半年财政政策积极发力比较明确。一方面专项债需要加快发行，目前地方专项债净发行只完成了全年的37%，还有2.2万亿需要发行，预计八九月份净发行量合计在1.2万亿以上；此外还有2.2万亿以上的国债和地方一般债的净发行，预计预算内财政支出下半年也将明显加快。

其二，7月新增社融低于预期，预计四季度企稳回升。通胀方面，PPI继续超预期上行，后续CPI也将回升。预计四季度在翘尾因素的推升下CPI或有快速爬升接近2%。在这种通胀环境下，货币政策不存在大幅宽松的空间，因此华宝基金预计四季度降息的可能性不大。

金鹰基金预计，A股短期内将维持风格轮动较快态势，市场波动加大。中期来看，经济温和回落未失速。在政策呵护下，A股有支撑。市场对风险因素较为敏感，近期国内10年期国债和美债利率均出现上行。此外强美元加大人民币贬值压力，或减缓北上资金流入A股，为市场带来波动。

对于接下来需要关注的因素，恒越基金表示，7月宏观经济数据显示经济下行压力显性化，意味着流动性仍将维持宽裕，但短期会否进一步宽松仍需跟踪。当前实体融资需求的回落，不排除有疫情反弹、局部气象灾害等短期因素干扰，未来随着这些短期干扰逐步消除，后续社融有望逐步回归正常。

海外因素方面，财政支出预期叠加8月底全球央行年会美联储释放收紧信号的预期影响下，恒越基金认为需要密切关注8月底美债收益率上行风险。

新能源等热门赛道短期估值有压力

中长期景气度向上趋势未变

对于前期积累较大涨幅的热门板块后市表现及投资价值，多家受访机构认为短期流动性环境对高估值板块并不十分友好，但中长期景气度向上趋势未变。

金鹰基金表示，在近期国内外利率出现上行的背景下，短期流动性环境对高估值板块并不十分友好。目前新能源、半导体等科技板块短期需要修整，但中期仍具配置价值。

恒越基金表示，短期看，新能源、半导体等热门赛道的相对估值压力显现，市场风格出现阶段性再平衡过程，但高成长板块的交易拥挤程度与春节前核心资产的情形相比仍有较大差异。新能源产业链、光伏等领域中长期景气度向上趋势未变，近期回调一定程度上释放估值压力，逢低布局配置的相对较好机会或又将逐步显现。

不过，德邦基金资深宏观研究员赵梧凡提示道，“作为投资者在这样震荡的市场下，应当挑选估值合理且业绩确定性强的板块和个股，谨慎对待前期已经有很高涨幅的板块。下一阶段，可以继续关注上市公司业绩中报、经济数据走势以及后续政策取向。”

高景气成长股仍将是主线

可以利用回调逐步加仓

针对后市投资机会，多家公募基金认为，高景气成长股仍然是A股市场中期主线，可以利用回调逐步加仓。

华夏基金表示，市场交易景气度的逻辑未变，继续看好周期加成长两大核心主线。高成长正在消化高估值，但成长是时间的朋友，每次调整未尝不是下一轮布局机遇，当前新能源车和军工的相对机会更好，可以利用回调逐步加仓；各个成长板块内部的细分行业，差异也很大，还要自下而上深度挖掘，才能发现更好的市场机会。部分周期股继续呈现盈利边际向好的趋势，风格占优有望维持。

中长期来看，富荣基金认为，在产业政策的大力支持、短期业绩印证基本面不断向好的情况下，我们依旧看好高景气行业的利润持续性。预计市场在消化短期扰动、震荡整固后，成长牛、结构牛仍将继续，高景气成长股仍将是A股主线，建议关注景气度高、产业政策支撑强的半导体、新能源车、军工等行业。

前海联合基金提示，从投资上看应该注意三大方面，一是应当注重组合的均衡配置，提升抗波动能力；二是关注中长期具有景气预期的成长赛道，如新能源材料、半导体、高端制造设备等；三是可考虑逢低布局估值消化比较充分的部分消费类景气赛道。

恒越基金表示，国内经济下行压力显性化、宏观流动性预期缓和下，成长风格的中期逻辑尚未逆转。在没有发现新的景气成长板块之前，市场中期方向大概率依然将围绕核心成长赛道演绎。方向上也可在成长领域内寻找尚未被充分挖掘的“专精特新”中小市值公司。此外，基建托底、信用收缩预期缓解下，市场对新基建预期升温。

信达澳银则建议，投资上可以关注两个方面，一是科技成长领域，由于经济处于增速回落阶段，市场仍会对盈利的高增长性较为青睐，科技细分领域的部分公司下半年依然会展现出较高业绩增速，鉴于科技板块近期涨幅较大回调后即是布局机会。

二是医药和消费板块，当前两大板块已经历较深回调，部分公司股价已跌进合理价值区间，其中质地优异的公司已展现较高性价比，我们认为影响股价长期表现的核心因素仍然是良好的生意模式和持续创造高质量的利润。总体而言，市场当前处于宽幅震荡格局，但指数继续大幅向下的空间不大，前期跌幅较深的行业具备短期反弹内在动力，当前时点我们建议耐心持有。

行业上，金鹰基金建议逐步关注当下估值调整充分、通胀传导顺畅的部分消费板块，包括化妆品、啤酒、医美等。

华宝基金则看好金融板块和周期品种的配置机会。金融板块中，银行中报大概率会超预期，而头部券商目前估值处于历史低位；周期品种中，有色和化工可以继续重点关注，高景气度军工板块亦值得关注。此外随着下半年中低收入人群就业的不断向好，汽车、家电等可选消费品增速回升值得重视。